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                  華安基金:發掘基金優異業績背后的秘密

                  更新數據日期:2017/02/27   信息來源:上海證券報

                      

                    過往的投資業績在基金研究與篩選的諸因素中是一個特別的存在,一方面過往業績不代表未來,因此在篩選基金時,應當絕對避免將過往業績作為投資決策的根據;但另一方面,以過往業績為參考因素,通過科學的方法發掘和驗證其成因,可以幫助我們了解基金經理的投資風格和特點,印證其投資理念與邏輯,區別運氣與真實投資能力,從而找出符合我們配置目標的基金。

                    關注獲取超額收益能力的長期穩定性

                    基金篩選切忌用短期收益的高低去衡量投資能力。我們做過一個有趣的研究,假設有兩個投資組合A和B,A組合每年年初將全部資金等權投資于上一年業績排名前十的股票型或混合型基金,B組合每年年初則等權投資于上一年業績排倒數十名的股票型或混合型基金,從2014年-2016年連續操作三年,到2016年末,“倒數十名”策略的B組合累計收益率遠高于“前十名”策略的A組合。

                    可見短期收益并不是好的參考指標,相比短期收益,應當更看中基金是否具有長期獲得穩定風險調整后超額收益的能力。

                    關注基金投資理念與實際操作的一致性

                    優秀的管理人應當具備明確的投資理念、清晰的投資邏輯和可持續的投資方法,同時應當具備很強的投資紀律性,即“說”與“做”應當一致。如果通過分析發現投資經理的實際操作經常嚴重偏離其投資理念,那么即使某一段過往收益可觀,也無法證明該收益是通過持續有效的投資方法獲得的。這樣的基金應該盡量避免投資。

                    關注基金對于不同市場環境的適應性

                    市場環境與風格總是在不斷切換,能夠長期適應不同市場環境,并表現優異的基金是非常稀有的。篩選基金時必須清楚哪種基金最擅長當前的市場環境,或者與目標配置風格最為匹配,從而選擇最適合的產品進行配置。

                    我們對于基金上述特性的把握,主要依賴于對基金以下方面的長期跟蹤、挖掘和研究:1.基金組合長期風險收益的交換效率;2.基金組合風險、收益的集中程度及其變化;3.基金倉位的穩定性;4.基金投資風格的明確程度和穩定性;5.基金經理的證券選擇能力。

                    俗話說“聽其言觀其行”,FOF管理人對底層基金上述因素的深入挖掘和持續跟蹤,是決定FOF運作成功的一個核心因素。在這些研究的基礎上,對相關基金經理進行調研,是對目標基金的投資理念、流程、團隊、公司等要素的進一步驗證性研究。需要強調的是,缺乏長期跟蹤研究基礎的調研,其效果往往不佳。因此,“觀其行”比“聽其言”更加重要。

                    而在最后構建組合時,則需要進一步考慮組合的整體集中度、基金間的相關性與協同性、組合的整體風險收益交換效率等,選出最適合組合配置需求的基金進行投資,并為每一個實際配置的基金準備一到兩個備用替換的選擇。完成投資后,還需要對已投基金和備選基金進行持續跟蹤,對篩選方法的有效性進行驗證和改善。唯如此,基金篩選才有可能持續為FOF投資組合創造價值。

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