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                  廣發輪動基金經理吳興武:狩獵成長股 關注技術壁壘

                  更新數據日期:2017/02/28   信息來源:中國證券報

                      

                    過去近一年的時間周期中,大盤價值股表現占優,成長風格板塊表現相對低迷,由此引起了市場對成長股投資過時的擔憂。但也有基金經理堅守成長投資理念,且憑借深入調研、精選個股取得了突出業績。統計顯示,2015年2月12日至2017年2月20日,由吳興武管理的廣發輪動配置基金凈值增長率為29.26%,在450只同類基金中排名前30%之列。自2015年2月17日至2017年2月20日,其管理的廣發核心精選基金凈值增長率達到35.61%,在450只同類基金中排名第75名,處于同類基金前1/5之列。對于當前低迷的成長股投資氛圍,吳興武認為,成長股的中長期回報高于價值股,當前的震蕩和低迷,更有利于長期投資者深入研究,并以便宜的價格買入。

                    成長股的中長期回報高于價值股

                    與價值/成長這種非此即彼的風格劃分標準不同,吳興武將股票細分為周期股、價值股、成長股,以及事件驅動型四種類型。周期股波動幅度較大,價值股低速增長,事件驅動型股票受并購重組等消息刺激,一番比較下來,盈利增速快,投資回報可觀的成長股成為吳興武的最愛。

                    吳興武稱,他將成長股進一步細分為兩類,一類是經典成長股,這類股票的基因是在未來三年以上的時間跨度中,業績復合增速達到40%至50%以上,同時PE(市盈率)/G(凈利潤增長率)約為1,也就是在合適估值水平下的高增長標的。另一類是稀缺的高彈性成長股,這類企業的凈利潤能夠出現數量級爆發式增長,并階段性地享受到極高的估值水平。

                    更高的凈利潤復合增速,意味著成長股中長期更高的投資回報。“假設一只價值型股票,當年PE是20倍,年復合增速是20%,五年后PE仍然是20倍,那么五年期間的累計回報率就是2.48倍。假設另一只成長型股票的PE當年是50倍,年復合增速是50%,五年后PE降至30倍,那么五年后的累計回報依然能達到4.56倍。”吳興武說,成長股的中長期回報高于價值股。

                    成長投資成果誘人,但能夠兌現成長增速預期的公司稀缺,難就難在選出好苗子。在吳興武眼中,高大上的投資其實是苦活、累活。除了強調對公司基本面的嚴格篩選,他并不滿足于跟隨市場節奏配置成長板塊的通行做法,而是更重視從個股層面去挖掘優質上市公司特有壁壘帶來的機會。

                    偏愛擁有技術壁壘的成長股

                    在IT類股票普遍走熊的2016年,吳興武曾挖掘出一只市場“知名度”不高,但全年漲幅翻番的軟件股,成為其個性化選股的生動注解。

                    “最先引起我關注的是這家公司承諾的業績預期增速比較高。”吳興武表示,在上市公司實地調研后,吳興武又找到該公司所處行業產業鏈上下游的多位業內人士,了解各個環節的痛點。經過深入研究,吳興武發現該公司的技術優勢,在于能夠解決產業鏈的痛點,并由此拉開與競爭對手的差距,因此果斷重倉并獲得良好收益。

                    技術壁壘,正是吳興武所偏好的成長股基因。他認為,相比資源等因素,技術壁壘更高的企業,更容易取得更明顯的核心競爭力優勢。在調研中,吳興武的研究起點通常是了解該公司的技術特點,而不是市場通常所熱衷的財務數據。

                    “比其他人做得更細致一點,研究得更深入一點。”吳興武表示,成長風格的基金經理,其投資步驟通常分三步,一是對公司、行業的基本判斷,二是對公司核心競爭力初步的研究,三是進行公司實地調研。“但我還有第四步,就是去找產業鏈上下游的行業專家,包括競爭對手去論證,從不同層面反復推敲及驗證企業核心競爭力的水平,對公司未來的成長性進行預判。對于重倉股,我會找五到十位業內人士進行調研和反復驗證。”吳興武說,“第四步,就是我和其他人做成長股投資不一樣的地方。”

                    對于當前低迷的成長股投資氛圍,吳興武認為,當前的震蕩和低迷,有利于長期投資者深入研究,并以便宜的價格買入。對于3月即將發行的廣發多元新興股票基金,作為擬任基金經理,吳興武表示,將堅守成長分析的框架,但在投資風格上不拘泥于某一個模式,除了以成長股為主,階段性低估的周期股、價值股都可能納入投資視野。

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